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La notion d’efficacité informationnelle sous-tend le fondement théorique de la doctrine comptable des valeurs de marché et de la “fair value“ (norme IAS 39). Sans la validation de l’hypothèse d’efficacité informationnelle d’un marché, il est impossible de justifier des normes comptables, telles qu’issues du référentiel IFRS qui évaluent “au prix de marché“ des actifs ou des passifs d’une entreprise. (suite…)

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Un cygne noir désigne “quelque chose“ qui vient contrarier les prévisions, un imprévu radical qui fait irruption dans ce qui semble le mieux établi, car fondé sur des observations répétées. Avec la crise financière de 2008, cette notion de cygne noir a tout à coup bénéficié d’une audience internationale, grâce à la publication de l’ouvrage de Nassim Taleb qui fut un succès mondial d’édition : “Le cygne noir : la puissance de l’imprévisible“ 1. (suite…)

Lorsqu’il faut agir devant l’inconnu, trois situations existent, qui représentent trois sortes d’incertitude à laquelle on fait face. Dans la première, il est possible de connaître a priori les probabilités des états futurs du monde, comme pour un dé : l’incertitude est mesurable par des probabilités “objectives“ (elles ne dépendent pas de notre opinion sur le dé). Dans la deuxième situation, on ne connaît pas à l’avance les probabilités, comme pour une urne dans laquelle des boules de deux couleurs sont…

Il est courant en économie ou dans le monde des affaires d’entendre faire la différence entre des situations dites “de risque“ et d’autres dites “d’incertitude“, d’opposer en fait le risque à l’incertitude. Cette distinction canonique provient de l’économiste Frank Knight (1885-1972) qui, en 1921, a écrit un ouvrage toujours cité depuis, et dont le titre est “Risque, incertitude et profit“. Knight voulait dire que les entreprises avaient à faire face à deux types d’inconnu. Un inconnu dans lequel il était…

Où en sommes-nous de la théorie dite de l’efficacité informationnelle d’un marché ? Depuis quatre chroniques, nous avons abordé quelques-uns des aspects de cette représentation intellectuelle des marchés en en faisant apparaître plusieurs limites qui en montrent les défauts. Pourtant aujourd’hui – même après la crise de 2008 – cette représentation perdure en étant largement acceptée dans la pratique financière la plus quotidienne (évaluation, couverture, arbitrage). Pour quelle raison ? Parmi d’autres, son portage par les principales réglementations financières. Aujourd’hui, la…

Les bulles financières et les krachs boursiers représentent un phénomène très connu du grand public. Ces événements sont en général mis en exergue par les adversaires de l’hypothèse d’efficacité informationnelle des marchés pour en démontrer l’inanité financière ou la vanité intellectuelle. Les bulles et les krachs constituent-ils une preuve irréfutable que les marchés financiers ne sont pas informationnellement efficaces ? (suite…)

Nous poursuivons notre série sur la notion d’efficacité d’un marché dans le sens informationnel en abordant la question épineuse des bulles spéculatives. Comme on l’a vu dans les précédentes chroniques 1, si un marché est efficace dans le sens informationnel, alors les prix calculés par les modèles d’évaluation des actifs financiers se reflètent dans les prix cotés par le marché. C’est ce que nous avons appelé “l’effet réflexif des modèles“. Pourtant, chacun connaît ou a en mémoire des situations dans lesquelles…

On dit souvent que la comptabilité est le miroir du marchand : les chiffres des comptables reflètent l’entreprise et son activité (plus ou moins bien peut-être – le miroir pouvant être fendu – mais c’est toujours malgré tout un reflet). Dans les cas simples de postes comptables qui représentent seulement (par exemple) des frais de déplacement, il suffit d’additionner des factures et il y a peu d’incertitude sur le total (sauf en cas d’erreur de calcul). (suite…)

La comptabilité en “fair market value“ utilise le prix de marché. Mais on entend souvent dire que les marchés ne sont pas efficaces, qu’il y a eu une défaillance du marché pour évaluer tel ou tel titre coté. On mesure donc le problème posé par une telle défaillance. La comptabilité en “fair market value“ trouve sa légitimité dans une théorie appelée en anglais “efficient market“. Allons voir de plus près de quoi il s’agit. (suite…)